Perspectiva Económica: Semana 34 - 26 de agosto 2024

Contenido

1. Perspectiva semanal
2. Semana que inicia
3. Semana que concluyó
4. Reporte completo

Las minutas de Banxico dieron detalles en torno a la votación dividida de un corte en la reunión de agosto.

Las minutas de la reunión de 7 de agosto dieron detalles sobre la discusión en torno a la inflación y la política monetaria dentro de la Junta de Gobierno, donde una votación dividida 3-2 dejó ver posturas divididas. En general, destacamos los argumentos de los miembros de la Junta que votaron a favor del corte, que giraron en torno a la expectativa de que las alzas en el componente no subyacente de la inflación sean transitorias y que no tenga efectos en los demás componentes; en que la inflación subyacente continúe con una tendencia a la baja; y en que la desaceleración en la actividad económica derive en menores presiones en precios. Por otro lado, los miembros disidentes centraron sus posturas principalmente en torno a la posibilidad de que cortar la tasa de interés en medio de aumentos en la inflación y mayores expectativas de corto plazo pudiera resta credibilidad en el compromiso del banco central por asegurar la estabilidad de precios. A futuro, el consenso de analistas anticipa que Banxico repita otro corte en septiembre, y la lectura de inflación de la primera quincena de agosto, junto con los comentarios acomodaticios que votaron a favor del corte podrían reforzar esta expectativa.

El repunte de inflación de los últimos meses se debe al incremento en los componentes no subyacentes; sin embargo, los miembros de la Junta tuvieron también distintos grados de preocupación en torno a su comportamiento futuro. Los miembros acomodaticios destacaron que no hay señales de un alza generalizada de precios. Además, un miembro señaló que los componentes no subyacentes se encuentran sujetos a choques que puedan provocar cambios significativos, reiterando así una perspectiva de transitoriedad en el repunte de precios. Por el contrario, un miembro de la junta consideró que existe un riesgo de que el alza de estos componentes lleve a un efecto contagio en componentes subyacentes de la inflación. Por otro lado, algunos miembros señalaron la resistencia del componente de los servicios, y el riesgo de que existe resistencia a futuro.

Respecto a la depreciación cambiaria que ha tenido lugar desde junio, y particularmente al inicio de la semana de decisión de agosto, algunos miembros señalaron que será necesario valorar las posibles implicaciones en la inflación. En este sentido, algunos miembros consideraron que el traspaso del tipo de cambio es bajo. Por otro lado, un miembro recordó que, aunque el efecto del traspaso sea reducido, eso no significa que la dinámica del tipo de cambio no sea relevante para la inflación. En cuanto a la volatilidad observada, si bien la mayoría consideró que esta ha disminuido desde junio, un miembro consideró que no pueden descartarse episodios adicionales a futuro, otro miembro más consideró que los mercados han tendido a sobrerreaccionar ante las noticias económicas en un entorno incierto.

Respecto a la política monetaria, la junta destacó la holgura económica y la transitoriedad del repunte en la inflación para realizar un corte a la tasa, a pesar de la volatilidad de los mercados financieros. Por último, coincidimos con la opinión disidente de la subgobernadora Espinosa en que “hacia adelante, la volatilidad cambiaria podrías exacerbarse por factores internos y externos. Ello obstaculizaría el proceso desinflacionario, aún ante la desaceleración prevista de la actividad económica”. Además, como también comentó el subgobernador Heath “votar a favor de reducir la postura monetaria ante un elevado déficit fiscal y debilidad de la actividad económica, mientras nos ubicamos lejos de nuestras metas, pudiera interpretarse como prematuro”. En el mismo sentido, creemos que un ambiente de mayor incertidumbre en las siguientes semanas podría propiciar una mayor volatilidad financiera, una mayor percepción de riesgo y una depreciación del tipo cambio, por lo que un tono de cautela podría ser adecuado. A pesar de ello, creemos que, si la inflación observa una desaceleración en las siguientes lecturas, existe una alta posibilidad de que el banco central repita otro corte en una votación dividida en la reunión de septiembre.

En la semana que inicia (del 26 al 30 de agosto)

En la semana que inicia, en México, el foco de atención girará en torno a las votaciones de la Comisión Permanente del Congreso sobre las reformas. Recordemos que la votación del viernes pasado por desaparecer organismos autónomos, junto con las que puedan ser votadas esta semana, donde pasarán al pleno de la Cámara de Diputados una vez instalado el nuevo Congreso, el 1 de septiembre. Una vez que sean aprobadas en la Cámara serán discutidas en el Senado, donde, .de acuerdo con la asignación aprobada del INE, la coalición gobernante no obtuvo mayoría calificada, pero necesitará únicamente 3 votos (o ausencias) de la oposición para pasar las reformas. En términos de indicadores será también una semana movida, con la publicación de la balanza comercial de julio, donde las importaciones podrían presentar un menor ritmo, en línea con las señales de desaceleración del consumo y de la inversión, que creemos que profundizarán a partir de la segunda mitad de año; mientras las exportaciones podrían presentar un avance anual bastante modesto gracias al liderazgo de la industria automotriz. Para el mismo mes, tendremos los datos de finanza públicas, los inversionistas estarán atentos al comportamiento de la deuda pública, además, estarán pendientes del desarrollo de los ingresos, toda vez que podrían verse afectados por un ritmo de actividad económica menor al estimado. Contaremos también los datos de actividad financiera, donde esperamos un ritmo de avance moderado en la cartera de crédito de julio. Por último, Banxico publicará su Reporte Trimestral de Inflación, que dará detalles sobre las condiciones económicas que afectan a la inflación, y podrías observar cambios en sus estimaciones de crédito.

En Estados Unidos, se publicará la estimación preliminar del PIB para el segundo trimestre del año, el consenso no anticipa cambios relevantes. Además, se publicará los ingresos y gastos de hogares para julio, en los que los analistas anticipan un aumento mensual. Más relevante será la publicación del índice de precios implícito PCE, que considera una canasta de consumo más amplia que la inflación, donde los analistas esperan que mantenga el mismo ritmo anual (2.5%), al igual que en su componente subyacente (2.6%).

En la semana que concluyó (del 19 al 23 de agosto)

En la semana que concluyó, en México, el INE aprobó la asignación de diputados y senadores plurinominales, en los que destaca la mayoría calificada de la coalición de Morena, PVEM y PT en la Cámara de Diputados, al obtener 364 escaños, mientras que en el Senado alcanzó 83 lugares, faltando 3 escaños para alcanzar la mayoría calificada. La Encuesta Citibanamex tuvó una previsión para final de año más alta de nuevo, ahora en 4.70% desde 4.63% previo, aunque se mantuvo estable en 3.97% en el componente subyacente. En cuanto a tasas, luego de corte de la reunión de Banxico y un tono del comunicado acomodaticio, la mediana de expectativas para final de año bajó a 10.25% desde 10.50%, lo que implica dos cortes adicionales en lo que resta del año. En particular, los analistas prevén que el siguiente recorte tenga lugar en septiembre, aunque algunos lo estiman para la reunión de noviembre. En cuanto a tipo de cambio, el pronóstico promedió 19.04% para este año, y 19.56 para final de 2025.En términos de indicadores, la estimación final del PIB para el segundo trimestre resultó en una revisión a la baja, en 2.8% anual. Tan solo en junio, en IGAE presento una caída anual de -0.6% lo indica mayores señales de debilidad en la activdidad económica. La inflación de la primera quincena de agosto resultó menor a la anticipada, desacelerando de 5.61% a 5.16% (5.31% consenso), mientras el componente subyacente superó el umbral de 4.00% al moderarse a 3.98%. Las ventas minoristas de junio cayeron -3.9% anual, con retrocesos en practicamente todos sus subcomponentes, exentuando las ventas de abarrotes, abonando a las señales de un ritmo más lento en el consumo. De acuerdo con los datos de Balanza de Pagos de Banxico, la Inversión Extranjera Directa en el sengundo trimestre fue de 5,080 millones de dólares, acumulando durante el año 31,096 md, de los cuales el 97 corresponde a reinversión de utilidades.

En Estados Unidos, Jerome Powell cumplió con un discurso acomodaticio, como lo esperaba el mercado, reafirmando la expectativa del inicio de ciclo de cortes en septiembre. En la última reunión de política, Powell mencionó que un corte en septiembre estaría sobre la mesa si la inflación seguía bajando y el crecimiento se mantenía relativamente, y la inflación de julio mostró una moderación mayor a la estimada, por lo que las minutas fueron rebasadas, y más bien, el mercado estuvo atento al discurso de Powell, que cumplió al dar señales de un corte de 25 puntos base en la siguiente reunión de septiembre. Esa reunión será relevante además, por la actualización de las previsiones del FOMC en cuanto a indicadores económicos, y más bien, respeto al futuro del rango de tasa objetivo. En el ámbito político, la Convención Nacional Bancaria se desarrolló sin sorpresas, haciendo oficial la postulación de Kamala Harris como su candidata a la presidencia. En indicadores, el PMI compuesto de agosto se ubicó arriba del consenso en 54.1 puntos frente a 54.3 previo y 53.5 esperado, debido a un avance mayor a lo previsto en los servicios, a 55.2, lo que sugiere un mayor dinamismo en el sector, aunque el componente de manufacturas ahondó en terreno recesivo, a 48.0 puntos desde 49.6 previo.

En Canadá, la inflación de julio cumplió con la expectativa, al moderarse de 2.7% a 2.5% anual. Su componente subyacente se moderó de 1.9% a 1.7%. Esta lectura refuerza la expectativa de un corte en la reunión de septiembre.

En Reino Unido, la inflación de julio repuntó a 2.2% a/a desde 2.0% previo, debajo al consenso 2.3%. A pesar de ello, su componente subyacente desaceleró de 3.5% a 3.3%, también debajo del consenso, de 3.4%, alcanzando su nivel más bajo desde septiembre de 2021. La tasa de desempleo de junio bajó 4.2% (vs 4.4% previo), aunque el mercado esperaba que subiera a 4.5%, siendo la menor tasa desde febrero 2024. Por último, el PIB 2T 2024 preliminar aumentó 0.9% a/a desde 0.3% previo, tal y como lo esperaba el mercado.

En la Zona Euro, el PMI compuesto subió un punto y se situó en 51.2, gracias sobre todo al aumento de los servicios, que subieron 1.4 puntos y se situaron en 53.3 puntos. El PMI compuesto de Alemania cayó a 48.5 y, por tanto, se contrae más rápidamente, con desaceleraciones tanto en el sector servicios (51.4, 52.5 previo) como en el manufacturero (42.1, 43.2 previo).

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