Perspectiva Económica: Semana 37 - 17 de septiembre 2024

Contenido

1. Perspectiva semanal
2. Semana que inicia
3. Semana que concluyó
4. Reporte completo

La Reserva Federal iniciará el ciclo de cortes.

El miércoles llegará un momento decisivo, cuando el FOMC se proponga relajar la política monetaria tras el mayor aumento de la inflación desde los años 70 y la peor crisis sanitaria desde la gripe española. Este debería ser un momento de alivio que celebrar y, en parte, lo es. Lo que, lamentablemente, estropea la ocasión es que el FOMC se está comunicando bastante mal con los mercados, de una manera que está impulsando una elevada volatilidad del mercado en torno a cuestiones de tamaño y ritmo.

El comunicado y el Resumen de las Proyecciones Económicas, que incluye previsiones macroeconómicas actualizadas y el denominado “diagrama de puntos” (dot plot) de las opiniones de los miembros del Comité sobre las tasas de política monetaria, llegarán en el comunicado oficial. La conferencia de prensa del presidente Powell se realizará treinta minutos después.

Nuestro pronóstico es una serie de recortes de un cuarto de punto a partir de esta reunión, y luego nuevamente en noviembre y diciembre, con el límite superior de los fondos federales terminando el año en 4.75%. Hemos previsto un punto final extremadamente provisional de 3.5% para el próximo año que seguiría siendo restrictivo, pero las bandas de confianza en torno a eso son bastante amplias en lo que respecta a las perspectivas macroeconómicas y políticas.

Dos cuestiones clave incluyen el tamaño del primer movimiento y el camino a seguir que el Comité desea comunicar. Si bien se espera que el primer recorte sea de 25 puntos base, este podría ser más grande. Los precedentes históricos para el tamaño del primer movimiento en un ciclo de recortes son mixtos y dependen de circunstancias únicas en cada uno de estos momentos. Es evidente que el FOMC no ha hecho un buen trabajo en la gestión de las expectativas del mercado dada la enorme volatilidad en los precios de los contratos para la próxima reunión.

¿Por qué no han sido claros en cuanto a sus intenciones? 1) Puede que colectivamente no sepan qué hacer y necesiten el debate de toda la reunión para llegar a una conclusión. 2) Puede que haya divisiones significativas entre los miembros y preocupación por posibles disidentes, de modo que no haya un apoyo claro para reflejar una posición central de antemano. 3) La era de la ayuda mutua puede haber terminado. Tal vez el FOMC piense que los costos de sorprender a los mercados durante una pandemia sin precedentes fueron mayores que el riesgo de sorprenderlos ahora. 4) Quieren ver dónde aterrizan los mercados por sí solos hasta el último minuto posible. [link]

En la semana que inicia (del 17 al 20 de septiembre)

En la semana que inicia, en México, contaremos con la publicación del Indicador Oportuno de Actividad Económica, que mide de manera adelantada el ritmo de actividad mensual, y donde podríamos observar una caída mensual desestacionalizada, en línea con una expectativa de mayor debilidad en la segunda mitad de año. Además, se publicarán los datos de oferta y demanda agregada del segundo trimestre, y la Encuesta Citibanamex, que servirá para observar posibles cambios respecto a la expectativa de tasa de interés previo a la decisión de política monetaria. En el ámbito político, el avance de las reformas constitucionales seguirá teniendo cierta relevancia, así como cierto impacto en el sentimiento del mercado.

En Estados Unidos, el mercado estará enfocado a la decisión de política de la Fed, donde anticipamos un corte de 25 pbs aunque el mercado considera también cierta posibilidad de que el inicio de corte sea de mayor magnitud (-50 pbs). Para agosto, también se publicarán los datos de ventas de casas usadas, y de permisos de construcción. Por otro lado, las ventas minoristas y la producción industrial de este lunes mostraron cifras mejores a lo esperado, con un buen ritmo en el consumo y repunte de la industria.

En política monetaria, diversos bancos centrales acompañarán a la Fed en comunicar decisiones de política. Dentro de los más relevantes, el mercado no anticipa cambios por parte del Banco de Japón, dejando la tasa en 0.25. El caso es similar en el Banco de Inglaterra, donde los analistas prevén que se mantenga la tasa sin cortes, en 5.0%. El banco central de China también podría realizar ajustes a la baja, donde la tasa a un año se encuentra en 3.35%, y a la tasa a 5 años se ubica en 3.85%. En Brasil, el banco central podría subir la tasa en 25 pbs, a 10.75%. Desde agosto de 2024, el banco ha realizado siete cortes en la tasa; sin embargo, recientemente el PIB ha marcado un mayor ritmo al esperado, la inflación ha observado cierta persistencia arriba de 4.0%, y las expectativas de inflación han observado una tendencia al alza, por lo que el banco podría realizar un ajuste al alza, aunque la decisión dependerá en buena medida de las acciones de la Fed de esta semana así de su efecto en los mercados.

En la semana que concluyó (del 9 al 13 de septiembre)

En la semana que concluyó, en México, la inflación de agosto bajó más de lo esperado a 4.99% anual (5.57% previo, 5.07% consenso), apoyada por un menor ritmo en la inflación no subyacente 8.03% (10.36% previo). La actividad industrial mostró datos mixtos, con un incremento anual de 2.1%, destacando el aumento en la construcción (+5.3%). Mientras que los datos mensuales apenas aumentaron 0.2%. Durante la semana, el peso cotizó en un rango $19.18 - $20.15, ya que el mercado tenía descontado que la reforma al poder judicial sería aprobada pronto. El martes, la reforma judicial fue aprobada en el Senado. La reforma contó con los votos de la coalición oficialista y del senador del PAN, Miguel Angel Yunes, además de la ausencia del senador de MC, Daniel Barreda. La ratificación pasará ahora a los congresos locales, donde deberá ser aprobada por al menos 17 legislaturas.

En Estados Unidos, la inflación de agosto bajó por quinto mes consecutivo a 2.5% anual (2.9% previo, 2.6% consenso), siendo la menor lectura desde febrero 2021. La inflación subyacente se mantuvo en 3.2% anual, en línea con lo esperado. Esta lectura puede traer cierta relajación en los mercados globales, luego de la volatilidad global de las últimas semanas, ahora las curvas descuentan una menor tasa para final de año. Parece muy pronto para descartar futuros aumentos en la inflación, mientras la inflación subyacente permanezca alta. Por otro lado, los precios al productor de agosto desaceleraron más de lo esperado a 1.7% a/a (2.1% previo, 1.8% consenso), destacando el repunte en servicios y menor ritmo en energía. Los precios de las importaciones de agosto aumentaron 0.8% a/a (1.7% previo), mientras que los precios de las exportaciones disminuyeron -0.7% (1.2% previo). En su comparativo mensual, los precios de las importaciones cayeron -0.3% (0.1% previo), y los precios de las exportaciones -0.7% m/m (0.5% previo). Los datos fueron mixtos, por un lado, muestran que los precios de productos importados han aumentado, posiblemente por una mayor demanda por tratar de anticiparse a cualquier tipo de arancel antes de las elecciones en EE.UU., mientras que las exportaciones se redujeron en línea con la menor actividad económica global y este puede ser una señal de que la economía en EE.UU. puede presentar ciertos problemas los siguientes meses, como se ha visto en los bajos datos de creación de empleo.

En Reino Unido, la tasa de desempleo de julio bajó ligeramente a 4.1% (vs 4.2% previo), tal y como lo esperaba el mercado, siendo el nivel más bajo en 3 meses. El número de personas desempleadas bajó a 1.44 millones (-74 mil). En otros indicadores, estos fueron menores a lo esperado, mostrando que la desaceleración económica continúa en el Reino Unido, luego de haber logrado llegar a una inflación del 2.2%, por lo que podría aumentar la expectativa del ritmo de recortes por parte del Banco de Inglaterra.

El Banco Central Europeo recortó la tasa en 25 pbs. a 3.5%, luego de haber recortado en junio. Este recorte fue en línea con lo que esperaba el mercado, su pronóstico de crecimiento se revisó ligeramente a la baja (0.8% en 2024, 1.3% en 2025), los de inflación general (2.5% en 2024, 2.2% en 2025) y los de inflación subyacente (2.9% en 2024, 2.3% en 2025) se mantuvieron sin cambios. El Consejo de Gobierno señaló su compromiso para llevar a la inflación a su objetivo, luego de que los últimos datos de inflación bajaron a 2.2% anual, al mismo tiempo que los indicadores de actividad se han visto más débiles.

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